밸류업 공시 756곳, 11월 2일부터는 저PBR 명단도 나온다

"밸류업"은 2024년 초부터 한국 증시 기사에 빠지지 않는 단어지만, 정작 상장사에 무엇을 시키는 제도인지는 잘 알려져 있지 않습니다. 출발점은 의무가 아닌 자율공시였습니다. 그런데 2026년에 두 가지가 붙으면서 성격이 달라졌습니다. 배당소득 분리과세라는 세제 혜택이 이 공시와 묶였고, 11월 2일부터는 주가가 장부가치보다 오래 낮게 머문 기업의 명단이 공개됩니다. 당근과 채찍이 함께 생긴 셈입니다. 한국거래소와 금융위원회 자료로 제도의 구조와 지금까지의 숫자를 정리했습니다.

PBR과 ROE가 무엇인지는 PER·PBR·ROE 읽는 법에, 한국 증시가 왜 낮게 평가받는다는 말을 듣는지는 코스피와 S&P 500의 구조 차이에 정리했습니다.

한눈에 보기

공시 기업 수는 한국거래소 「월간 기업가치 제고 현황(’26.8월)」의 2026년 8월 말 기준입니다. 지수 구성은 2026년 5월 28일, 저PBR 공표는 2026년 9월 11일 한국거래소 보도자료, 세제는 조세특례제한법 제104조의27(2026년 9월 18일 시행본) 기준입니다.

기업가치 제고 계획: 무엇을 써야 하나

정부는 2024년 2월 26일 「기업 밸류업 지원방안」을 발표했고, 2024년 5월 2일 금융위원회와 한국거래소가 「기업가치 제고 계획 가이드라인(안)」을 공개했습니다. 가이드라인이 제시한 목차는 여섯 단계입니다.

1. 기업개요: 업종, 주요 제품, 연혁처럼 그 자체로 회사 보고서가 될 만한 기본 정보
2. 현황진단: PBR, ROE, 자본비용 같은 지표로 지금 시장에서 어떻게 평가받는지 분석
3. 목표 설정: 중장기적으로 달성할 지표 목표
4. 계획 수립: 목표를 이루기 위한 투자·주주환원·지배구조 계획
5. 이행평가: 지난 공시 이후 실제로 무엇을 했고 결과가 어땠는지
6. 소통: 주주와 시장참여자에게 어떻게 설명할지

제출 방식에는 몇 가지 원칙이 있습니다. 한국거래소 상장공시제출시스템에 올리는 자율공시이고, 이사회 보고·심의·의결을 거치도록 권고하지만 의무는 아닙니다. 연 1회 같은 주기적 공시와 영문 공시를 권장하며, "20XX년 X분기 공시 예정"처럼 예고공시도 할 수 있습니다. 미래 예측 정보가 많이 들어가므로 특정인에게 먼저 알리거나 홈페이지에 먼저 올리지 말고 거래소 공시가 먼저여야 합니다.

핵심은 다섯 번째 항목입니다. 계획만 내고 끝나는 것이 아니라 다음 공시에서 이행 결과를 다시 평가받는 구조라서, 한국거래소는 처음 공시 이후 이행평가를 담아 다시 낸 공시를 주기적 공시로 따로 집계합니다. 2026년 8월 말까지 주기적 공시를 낸 기업은 124곳입니다.

공시 기업은 얼마나 되나

한국거래소에 따르면 2024년 5월 공시가 시작된 뒤 2026년 8월 말까지 756개사가 본공시를 냈습니다. 합병 등으로 상장폐지된 4개사는 빠진 숫자입니다.

기준일은 2026년 8월 말이고, 시가총액은 보통주와 우선주를 합친 값입니다. 기업 수로는 상장사 열 곳 중 세 곳이지만 시가총액으로는 80%를 넘습니다. 큰 회사일수록 공시에 참여했다는 뜻입니다.

그래프에서 눈에 띄는 것은 2026년 3월의 계단입니다. 누적 본공시는 2024년 말 92곳, 2025년 말 169곳으로 2년 가까이 느리게 늘다가 2026년 2월 179곳에서 3월 580곳으로 한 달 만에 401곳이 늘었습니다. 이 계단은 바로 다음에 설명할 세제와 관련이 있습니다.

세제 지원: 배당소득 분리과세와 공시의 연결

2025년 12월 23일 조세특례제한법에 제104조의27(고배당기업 주식 배당소득에 대한 과세특례)이 신설되어 2026년 1월 1일부터 시행됐습니다. 요건을 갖춘 고배당기업에서 2028년 12월 31일이 속하는 사업연도까지 발생한 배당은 종합소득에 합산하지 않고 따로 정한 세율로 과세합니다.

회사 쪽 요건은 세 가지이고 모두 충족해야 합니다(제1항).

• 코넥스가 아닌 주권상장법인일 것(투자회사 등은 제외)
• 직전 사업연도 배당이 2024년 12월 31일이 속하는 사업연도보다 줄지 않았을 것
• 직전 사업연도 배당성향 40% 이상, 또는 배당성향 25% 이상이면서 이익배당금액이 전전 사업연도보다 10% 이상 증가

밸류업과 이어지는 고리는 제4항입니다. 고배당기업은 정기주주총회에서 배당을 결의한 날의 다음 날까지 요건을 갖췄음을 공시해야 하고, 2026년 2월 24일 국무회의를 통과한 시행령 개정안(제104조의24제8항)은 그 공시 방법을 기업가치 제고 계획 공시로 정했습니다. 첫해 부담을 줄이려고 배당성향·배당액 같은 요건 충족 사실과 ROE·배당성향·설비투자(CAPEX) 목표 같은 핵심 지표만 본문에 쓰는 약식 공시도 허용했습니다.

3월은 정기주주총회가 몰리는 달입니다. 세제 혜택을 주주에게 주려면 이 공시가 필요했으므로 공시 기업이 한꺼번에 늘었습니다. 한국거래소 집계로 2026년 8월 말까지 고배당기업에 해당해 공시를 낸 곳은 633곳이고, 그중 542곳은 이전에 공시한 적이 없는 신규 공시 기업이었습니다.

코리아 밸류업 지수: 100종목을 고르는 5단계

한국거래소는 2024년 9월 24일 코리아 밸류업 지수를 발표했습니다. 기준시점은 2024년 1월 2일(1,000p), 구성종목은 100개, 유동시가총액가중 방식이며 한 종목의 비중은 15%로 제한합니다. 구성종목은 매년 6월 선물만기일 다음 거래일에 정기변경합니다.

신규상장 종목, 유동비율 10% 미만, 관리종목, 최근 사업연도 자본잠식 기업 등은 처음부터 심사 대상에서 빠집니다.

4단계가 흥미롭습니다. PBR이 낮은 기업을 모으는 지수가 아니라 산업군 안에서 PBR이 상위 절반에 드는 기업을 남깁니다. 시장이 이미 어느 정도 가치를 인정하는 기업 가운데 ROE가 높은 곳을 고르는 구조라서, "밸류업 지수 = 저PBR 지수"라는 생각은 맞지 않습니다.

공시와의 관계는 단계적으로 강해졌습니다. 2024년 9월 최초 발표 때 지수 안의 공시 기업은 100곳 중 7곳이었고, 2024년 12월 특별변경 때 105곳 중 26곳, 2025년 6월 정기변경 때 100곳 중 61곳이었습니다. 2026년 정기변경(6월 12일 반영)은 마지막 단계로, 기업가치 제고 계획을 공시한 기업만으로 지수를 구성해 100곳 모두 공시 기업이 됐습니다. 이번 변경에서 20종목이 들어오고 19종목이 빠졌으며, 변경 후 구성종목의 시가총액은 코스피·코스닥 전체의 약 54.6%입니다. 지수에 들어가려면 공시가 사실상 입장권이 된 셈입니다.

한국거래소에 따르면 밸류업 지수는 2026년 8월 31일 3,240.84p로 2025년 말(1,797.52p)보다 80.3% 올랐습니다. 같은 기간 코스피200은 61.8%, 코스피는 76.9% 올랐습니다. 이 지수를 추종하는 ETF 13종목의 순자산은 8월 말 3.5조 원입니다. 지난 성과가 앞으로의 성과를 뜻하지는 않습니다.

11월 2일 첫 저PBR기업 공표

2026년 3월 18일 「자본시장 체질개선 방안」에 담긴 저PBR기업 공표 제도는 금융위원회의 상장규정 개정 승인(9월 9일)과 한국거래소 「저PBR기업 선정 등에 관한 지침」 제정(9월 10일)을 거쳐 시행됩니다. 금융위원회는 이 제도를 낮은 주가를 방치하는 기업의 명단을 공개하는 Naming & Shaming 정책이라고 설명합니다.

• 비교 단위: 시장별로, GICS 기준 11개 업종으로 나눠 업종 안에서 순위를 매깁니다. 금융업이나 장치산업처럼 구조적으로 PBR이 낮은 업종이 한꺼번에 걸리지 않게 하기 위해서입니다.
• PBR 계산: 순자산은 사업·반기보고서 수치를 쓰고, 시가총액은 공표일 7거래일 전을 기준일로 그날까지 20거래일 평균을 씁니다.
• 공표 기준: 최근 6반기(3년) 연속 업종 내 PBR 하위 25%(코스피) 또는 하위 10%(코스닥)입니다. 6반기 중 한 번만 기준을 벗어났다면 7번째 반기까지 확인해 그때도 하위권이면 포함하고, 두 번 이상 벗어났다면 제외합니다.
• 면제 특례: PBR 개선계획(원인분석-목표설정-개선계획-이행평가)을 포함한 기업가치 제고 계획을 공시하면 1년(2반기) 동안 공표에서 빠집니다. 단, 12반기(6년) 연속 기준 이하인 기업은 공시 여부와 관계없이 공표됩니다.
• 시점: 매년 5월과 11월 첫 거래일에 한국거래소 공시 홈페이지에 공표하고 증권사 MTS에 표시합니다. 첫 공표는 2026년 11월 2일이며, 이번에는 PBR 산정 기준일이 10월 22일이라 그때까지 계획을 공시해야 면제됩니다.

한국거래소의 간이 시뮬레이션(2026년 5월 기준)으로는 면제가 불가능한 기업이 약 120곳(코스피 80, 코스닥 40), 기준에 해당하는 기업이 최대 약 220곳(코스피 130, 코스닥 90)으로 전체 상장사의 5~10% 수준입니다.

가상 계산: 세 회사는 고배당기업일까

모두 가상의 회사이고, 숫자는 직전·전전 사업연도 실적이라고 가정합니다. 세 회사 모두 상장사이고 배당이 2024 사업연도보다 줄지 않았다고 둡니다.

마바식품은 배당성향이 다라화학보다 높은데도 요건을 못 채웁니다. 배당성향이 40%에 못 미치면 배당을 10% 이상 늘려야 하기 때문입니다. 이 규칙은 높은 배당 수준이나 빠른 배당 증가 중 하나를 요구합니다.

다라화학 주식으로 1년에 배당 3,000만 원을 받은 투자자가 특례를 신청하면 소득세는 280만 원 + (3,000만 원 − 2,000만 원) × 20% = 480만 원입니다. 다른 소득과 합쳐 높은 누진세율 구간에 걸리는 사람일수록 차이가 커집니다. 특례는 자동으로 적용되지 않고 거주자가 합산배제를 신청해야 합니다(제3항). 배당 절차와 신청 방법은 배당주 투자 기초에 정리했습니다.

흔한 오해

1. "밸류업 공시는 의무다." 아닙니다. 지금도 자율공시입니다. 다만 고배당기업 세제 혜택, 밸류업 지수 편입, 저PBR 공표 면제가 모두 이 공시와 연결되어 있어서 내지 않을 때 잃는 것이 커졌습니다.
2. "공시하면 주주환원이 늘어난다." 공시는 계획이고 약속의 수준은 회사마다 다릅니다. 숫자 목표가 있는지, 다음 공시에서 이행평가를 하는지가 차이를 만듭니다.
3. "저PBR 명단에 오르면 상장폐지된다." 공표는 정보 공개일 뿐 퇴출이나 거래 제한 요건이 아닙니다.
4. "밸류업 지수는 저PBR 기업 모음이다." 선정 기준은 PBR 상위 50% 이내 중 ROE가 높은 기업입니다.

직접 확인하는 법

• 회사별 공시: 한국거래소 KIND의 기업 밸류업 메뉴나 공시 검색에서 "기업가치 제고 계획"을 찾으면 계획서 원문과 예고공시를 볼 수 있습니다.
• 월간 현황: 한국거래소는 매달 초 「월간 기업가치 제고 현황」 보도자료와 공시 기업 명단(엑셀)을 냅니다.
• 지수 구성종목: 정기변경 보도자료에 편입·편출 종목이 나옵니다.
• 저PBR 공표: 11월 2일부터 한국거래소 공시 홈페이지에 공표됩니다.

정리

밸류업 프로그램의 중심은 상장사가 스스로 쓰고 다음 해에 평가받는 기업가치 제고 계획 공시입니다. 처음 2년 가까이는 참여가 느렸지만, 2026년 배당소득 분리과세의 공시 수단이 되면서 8월 말 756곳으로 늘었고 밸류업 지수도 공시 기업만으로 바뀌었습니다. 11월 2일 첫 저PBR 명단이 나오면, 공시라는 당근에 공개 명단이라는 압박까지 더해집니다. 이 공시를 볼 때는 회사가 목표를 숫자로 적었는지, 1년 뒤 이행평가를 다시 냈는지 확인하는 편이 좋습니다.

참고 자료

• 한국거래소, 「월간 기업가치 제고 현황(’26.8월)」 발표 (2026년 9월 3일, 2026년 8월 말 기준)
• 한국거래소, 저PBR기업 공표제도 시행 및 상장기업 설명회 개최 (2026년 9월 11일)
• 한국거래소, 코리아 밸류업 지수 구성종목 정기변경 (2026년 5월 28일)
• 한국거래소, 「코리아 밸류업 지수」 발표 (2024년 9월 24일)
• 금융위원회, 저PBR기업 공표제도 세부기준(안)에 대한 의견수렴 (2026년 7월 28일)
• 금융위원회, 배당소득 과세특례 대상기업의 기업가치 제고계획 공시 및 지원방안 안내 (2026년 2월 24일)
• 금융위원회, 기업가치 제고(밸류업) 계획 가이드라인(안) (2024년 5월 2일)
• 국가법령정보센터: 조세특례제한법 제104조의27(고배당기업 주식 배당소득에 대한 과세특례), 2026년 9월 18일 시행본